¿Qué es el WACC? Fórmula, cálculo y caso práctico del costo promedio ponderado de capital

El WACC (Weighted Average Cost of Capital, o costo promedio ponderado de capital) es la rentabilidad mínima que debe generar una empresa para pagar a sus acreedores y a sus accionistas. Se calcula ponderando el costo del capital propio y el costo de la deuda después de impuestos según el peso de cada fuente de financiamiento. Se usa como tasa de descuento para valorizar empresas y evaluar proyectos: si un proyecto rinde menos que el WACC, destruye valor.

Fórmula del WACC

WACC = (E/V) × Ke + (D/V) × Kd × (1 − T)

• E: valor de mercado del patrimonio (capital propio).
• D: valor de mercado de la deuda financiera (préstamos, bonos, arrendamientos financieros). No incluye proveedores ni otras cuentas por pagar operativas.
• V: E + D.
• Ke: costo del capital propio, normalmente estimado con el CAPM.
• Kd: costo de la deuda antes de impuestos, es decir, la tasa a la que la empresa se financiaría hoy.
• T: tasa marginal del Impuesto a la Renta. En Perú, 29.5% en el Régimen General (artículo 55 del TUO de la Ley del Impuesto a la Renta).

El factor (1 − T) refleja el escudo fiscal: los intereses son gasto deducible y reducen el impuesto, de modo que el costo real de la deuda es menor que su tasa nominal.

Cómo se estima cada componente

Costo del capital propio (Ke)

Se calcula con el CAPM: Ke = tasa libre de riesgo + beta × prima de riesgo de mercado + prima de riesgo país. Para una empresa peruana que no cotiza, el beta se toma de una industria comparable y se reapalanca con su propia estructura de deuda. Lo explicamos paso a paso en el artículo sobre los betas de Damodaran 2026 y su uso en Excel, y el concepto de beta en qué son los betas de Damodaran.

Costo de la deuda (Kd)

Es la tasa de mercado a la que la empresa podría endeudarse hoy, no necesariamente la de sus préstamos antiguos. Puedes tomarla de cotizaciones bancarias recientes, del rendimiento de sus bonos o de la tasa de empresas con riesgo crediticio similar.

Pesos (E/V y D/V)

Deben estar a valores de mercado o reflejar la estructura de capital objetivo de largo plazo. Usar el patrimonio contable suele distorsionar el resultado, porque en empresas rentables el valor de mercado del patrimonio es mucho mayor que su valor en libros.

El escudo fiscal en Perú y el límite del 30% del EBITDA

En Perú, el escudo fiscal tiene un tope. Desde el ejercicio 2021, el inciso a) del artículo 37 del TUO de la Ley del Impuesto a la Renta (modificado por el Decreto Legislativo 1424) establece que los intereses netos no son deducibles en la parte que excedan el 30% del EBITDA tributario del ejercicio anterior, con las excepciones que la propia norma prevé. Ese EBITDA se construye sobre la renta neta tributaria, no sobre la utilidad contable.

Ejemplo: si el EBITDA tributario del año anterior fue S/ 1,000,000 y los intereses netos del año son S/ 400,000, solo son deducibles S/ 300,000. El ahorro tributario baja de S/ 118,000 (29.5% × 400,000) a S/ 88,500 (29.5% × 300,000). En empresas muy endeudadas, aplicar (1 − 29.5%) a toda la deuda sobrestima el escudo fiscal y subestima el WACC. Más detalle en el artículo sobre la regla del EBITDA y la deducción de intereses.

Ejemplo básico

ABC S.A.C. tiene patrimonio a valor de mercado de S/ 1,000,000 y deuda de S/ 500,000. Su Ke es 10%, su Kd 5% y tributa con 29.5%.

• V = 1,000,000 + 500,000 = S/ 1,500,000; E/V = 66.67%; D/V = 33.33%.
• Parte del patrimonio: 66.67% × 10% = 6.667%.
• Parte de la deuda: 33.33% × 5% × (1 − 0.295) = 1.175%.
• WACC = 7.84%.

En Excel: =E/(E+D)*Ke + D/(E+D)*Kd*(1-T), con las tasas en decimales.

Caso práctico 2026: WACC y decisión de inversión

Restaurantes del Sur S.A.C. evalúa abrir tres locales con una inversión de US$ 1,000,000 que generaría flujos de caja libres de US$ 280,000 al año durante cinco años. Su estructura objetivo es deuda de S/ 4,000,000 y patrimonio de S/ 8,000,000 (D/V = 33.33%; E/V = 66.67%).

1. Ke: con beta desapalancado de la industria de restaurantes 0.77 (Damodaran, enero 2026), reapalancado con D/E de 50% y 29.5% de impuesto, el beta es 1.0414. Con supuestos ilustrativos en dólares de tasa libre de riesgo 4.20%, prima de mercado 4.30% y riesgo país 1.80%, Ke = 10.48%.
2. Kd: el banco le cotiza 7.00% anual en dólares (supuesto). Sus intereses están por debajo del 30% de su EBITDA tributario, así que el escudo fiscal es completo: Kd después de impuestos = 7.00% × (1 − 0.295) = 4.94%.
3. WACC = 66.67% × 10.48% + 33.33% × 4.94% = 6.99% + 1.65% = 8.63%.
4. Valor actual neto de los flujos descontados al 8.63%: US$ 99,627. En Excel: =VNA(8.63%; flujos_año1_a_año5) - 1000000.
5. Tasa interna de retorno: =TIR(rango_con_inversión_y_flujos) = 12.38%.

Como la TIR (12.38%) supera el WACC (8.63%) y el VAN es positivo, el proyecto crea valor. Si el banco subiera la tasa o la empresa se endeudara por encima de su límite de deducibilidad, el WACC aumentaría y el margen se estrecharía. Conviene acompañar la decisión con el EBITDA proyectado y los ratios financieros de endeudamiento.

Deuda y WACC: ¿ayuda o perjudica?

Hasta cierto punto, más deuda baja el WACC porque la deuda es más barata que el patrimonio y genera escudo fiscal. Pasado ese punto, el riesgo de insolvencia sube, los bancos exigen más tasa, el beta del patrimonio aumenta y el límite del 30% del EBITDA reduce el escudo. La estructura que minimiza el WACC es la estructura de capital óptima, que en la práctica es un rango y no un número exacto.

Usos del WACC en la contabilidad

• Prueba de deterioro (NIC 36): el WACC es el punto de partida habitual para la tasa de descuento del valor en uso, que la norma exige expresar antes de impuestos. Ver cómo aplicar la prueba de deterioro de la NIC 36.
• Valor razonable de participaciones no cotizadas mediante flujos descontados (NIIF 13).
• Medición de desempeño: comparar la rentabilidad sobre el capital invertido con el WACC indica si la empresa crea valor.

Errores frecuentes al calcular el WACC

• Usar valores contables en lugar de valores de mercado o de la estructura objetivo.
• Incluir pasivos operativos (proveedores, tributos por pagar) como deuda.
• Aplicar el escudo fiscal completo sin revisar el límite del 30% del EBITDA o cuando la empresa tiene pérdidas tributarias y no paga impuesto.
• Mezclar monedas: flujos en soles descontados con un WACC en dólares, o viceversa.
• Usar la tasa histórica de los préstamos en lugar de la tasa actual de mercado.
• Usar un solo WACC para proyectos con riesgos muy distintos. Un proyecto más riesgoso que el negocio principal necesita una tasa mayor.

Preguntas frecuentes

¿El WACC se calcula antes o después de impuestos?

La fórmula estándar es después de impuestos, porque descuenta flujos de caja libres después de impuestos. Para la NIC 36 se necesita una tasa antes de impuestos.

¿Qué tasa de impuesto uso para una empresa del Régimen MYPE Tributario?

La tasa marginal: 10% sobre las primeras 15 UIT de renta neta (S/ 82,500 en 2026) y 29.5% sobre el exceso. Si la empresa supera claramente ese tramo, usa 29.5%.

¿Qué pasa si el WACC es mayor que la TIR?

El proyecto no cubre el costo de su financiamiento: su VAN es negativo y destruye valor.

¿Cada cuánto debo actualizar el WACC?

Al menos una vez al año y cada vez que cambien de forma importante las tasas de interés, el riesgo país o la estructura de deuda de la empresa.

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